引言：

 近年来，国家对于投资项目的管理愈发严格和规范。为了加强对政府投资项目的监管，提高投资效益，国家相继出台了一系列相关政策。2023年国家发展改革委印发投资项目可行性研究报告编写大纲及说明（发改投资规〔2023〕304号，以下简称可研大纲）。在编写可研报告时，投资估算作为重点章节，是判断投资项目能否可行的重要依据，同时，财务费用是投资估算的重要组成部分，本文主要介绍财务费用在物流园区投资估算中的处理方式。

 在企业的日常经营过程中，财务费用是一个不可忽视的重要组成部分，是企业在融资和资金运作过程中所发生的成本，用于衡量企业的融资成本和资金使用效率，它直接影响了企业的盈利能力和风险控制。在投资估算中：

   一、 财务费用会减少项目的净利润，从而影响盈利能力。
   二、财务费用可以反映项目的融资成本，如果财务费用过高，说明项目融资成本较高，可能需要采取措施降低融资成本。
   三、财务费用可以反映项目的偿债能力，如果财务费用过高，存在无法偿还债务的风险，可能需要调整财务费用的比例或在项目后期运营时加强资金管理，提高偿债能力。
   四、财务费用可以反映项目的资金运作效率，如果财务费用过高，说明该项目的资金运作效率较低，可能需要优化资金运作方式，提高资金利用效率。

 财务费用包括企业支付的利息支出、手续费、汇兑损失等。为保证工程投资到位，通常建议综合采用自筹、国内银行贷款、申请政府补贴等多种方式相结合的资金筹措方式。影响财务费用的因素主要有贷款年限、贷款利率、还款方式和贷款占项目建设投资的比例。

一、贷款年限：

  物流园区作为基础型重资产投资，投资回收期较长，合理的投资回收期一般在8-12年之间。企业在进行大额款项的借贷时，为了提高资金利用率、保障资金链的畅通，一般考虑以中长期为主。贷款年限越长意味着贷款方需缴纳更多的利息，因此财务费用越高。

二、贷款利率：

 由于物流园区投资回收期较长，贷款年限较长，因此在投资估算时应参考五年期以上的贷款市场报价利率（简称LPR）。LPR是指由各报价行根据其对最优质客户执行的贷款利率，按照公开市场操作利率加点形成的方式报价，由中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心计算得出并发布的利率。2024年中国人民银行最近发布的五年期以上LPR3.95%，各银行实际发放的贷款利率会根据借款人的信用情况，考虑抵押、期限、利率浮动方式和类型等要素，在贷款市场报价利率基础上加减点确定。在计算财务费用时需要紧跟现行LPR并结合实际情况确定贷款利率。贷款利率越高则贷款方需缴纳更多的利息，因此财务费用越高。

三、还款方式：

    目前金融机构的还款方式为等额本金和等额本息，等额本金就是每年归还的本金固定，这意味着随着时间推移，剩余本金减少，每年支付的利息也会相应减少。 简而言之，年还款额会越来越低。而等额本息，则是每年的还款额保持恒定，早期利息占比重，但随着本金逐渐归还，利息占比会逐渐减小。因此，同样长的还款年限，同样的贷款利率的情况下，等额本金法所付的总利息会比等额本息法所付的总利息少。在投资估算中等额本息的还款方式应用较多，也是为了减轻项目运营初期的还款压力。

四、贷款占项目建设投资的比例：

《国务院关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》（国发〔2019〕26号）中规定：“其他基础设施项目的资本金维持20%不变。其中，公路（含政府收费公路）、铁路、城建、物流、生态环保、社会民生等领域的补短板基础设施项目，在投资回报机制明确、收益可靠、风险可控的前提下，可以适当降低项目最低资本金比例，但下调不得超过5个百分点。”

 参考该文件，物流园区建设的投资估算中，贷款资金通常维持在80%左右。根据企业资金情况和投资策略的不同，贷款资金占建设投资的比例也有一定差异。由于国企信 用较好，银行的放款政策相对宽松，贷款资金占比较高，在可研报告编写阶段为了提高资金使用效率，贷款占建设投资的比例通常为80%，满足国家规定的最低资本金占比20%的标准。而民营企业由于银行放贷的风控政策相对严格，贷款资金占建设投资比例则相对较低，在可研报告编制阶段通常会低于80%。在投资估算时需在满足国家规定的情况下根据投资方的实际情况进行调整。因此，贷款占项目建设投资比例越大则财务费用越高。

 需注意在计算财务费用时，建设期利息不计入财务费用，而是利息资本化计入项目总投资。建设期的利息计算公式为：每年应计利息=（年初本息累计+借款金额/2)*年利率。这是因为建设期借款的时间时间点不确定,所以就按在年中借款计算了,所以当年的借款按半年计息,以前的借款要按全息。

 此外，在计算财务指标内部收益率（简称IRR）时，需要注意IRR一般分两种，一种是全投资IRR，另一种是资本金IRR。全投资IRR是融资前分析，是不考虑融资成本的，所以也不包括银行利息，因此，财务费用不作为考虑因素。而资本金IRR是分析项目融资方案的，融资方案不同，该IRR值也不同。考虑到资金的杠杆效应，一般的，如果融资成本小于全投资IRR，则该项目的资本金IRR会大于全投资IRR。

 因此，在编写项目投资估算时，应该充分考虑财务费用的处理方式，提高资金利用率，降低资金使用成本。

《赛宁创新（成都）》